复宏汉霖(2696.HK)上市首份成绩单喜忧参半：年内亏损8.75亿元

作为复星医药引以为傲的明星子公司，复宏汉霖(2696.HK)日前公布了上市后的首份成绩单：2019年总收入0.91亿元，同比大幅增长1125.29%;年内亏损8.75亿元，同比也增加了73.43%。对于亏损扩大的原因，复宏汉霖在公告中称，“主要是由于研发活动的扩大所致。”

财报显示，2019年，复宏汉霖费用化研发开支总额6.08亿元，同比增长66.35%;资本化研发开支总额7.99亿元，同比增长31.6%。而除了研发费用外，其它占比较大的开支类目还有行政开支，约人民币1.75亿元，同比大幅增长了60.33%。另外，因首个商业化产品汉利康于2019年问世而产生的销售以及分销开支，也达到了4568.9万元。

二级市场，复宏汉霖在2019年9月25日以49.6港元的价格上市，股价在上市之初小幅上涨并突破50港元后，便一路回调，在今年春节后的港股大跌中一度跌破30港元，截至3月27日，公司股价在37港元左右，相比发行价，跌幅超过了20%，市值蒸发约70亿。

喜忧参半的首份成绩单

公开资料显示，复宏汉霖成立于2010年，是一家主攻肿瘤、自身免疫性疾病等领域的生物制药公司。

公司于2019年9月25日在香港联交所主板挂牌上市。上市前四个月，复宏汉霖首个实现商业化的生物类似药产品汉利康(适应症为非霍奇金淋巴瘤)获国家药监主管部门批准上市，并在报告期内为公司带来0.79亿元的收入。

复宏汉霖表示，截至2019年12月31日止年度，复宏汉霖总收入约人民币0.91亿元，较2018年12月31日止年度增加约人民币0.84亿元，主要来源于集团核心产品的商业化带来的销售增长。

复宏汉霖2019年年度业绩公告显示，报告期内，主要通过与复星医药产业发展的合作销售分成，HLX01(汉利康)在集团内实现销售收入人民币0.79亿元，并实现授权许可收入人民币860万元。

不过，由于复宏汉霖大量的产品仍处于研发阶段，HLX01(汉利康)的收入相比高额的研发开支仍是杯水车薪，公司亏损额仍在大幅度增加。

数据显示，复宏汉霖2019年费用化研发开支总额6.08亿元，同比增长66.35%;资本化研发开支总额7.99亿元，同比增长31.6%。截至2019年12月31日止年度，复宏汉霖确认研发开支约人民币14.07亿元，较2018年12月31日止年度约人民币9.73亿元增加约人民币4.34亿元或约44.66%。

实际上，由于复宏汉霖自创立以来，一直未有商业化产品推出，近10年来一直处于亏损状态，且由于研发及其它费用的增长，亏损额逐年递增，其2017年和2018年年内亏损分别为3.84亿元、5.05亿元。而HLX01(汉利康)的上市也未能扭转这种态势，2019年亏损额大幅扩大至8.75亿元

北京鼎臣管理咨询有限责任公司创始人史立臣分析称，研发型药企的新药开发是风险较高的业务体系，国内的这种类型企业数量比较多，主要依靠上市前、后的募资或是机构投资来维持整个运行，研发型企业大部分是亏损状态。“如果企业研发的可行性非常强、过审的可能性大，在这种情况下，企业未来预期会很好。”

其它开支同步增长侵蚀收入

除研发费用外，复宏汉霖的其它类目开支，如行政开支，也出现了大幅增长，此外，由于商业化产品的问世，还新增出现了销售及分销类目的开支。

截至2019年12月31日止年度，复宏汉霖确认行政开支约人民币1.75亿元，同比增长60.33%，是总收入额近2倍;另外，其当年销售以及分销开支4568.9万元，占总收入50.25%，此前，复宏汉霖并无此类开支。

对此，复宏汉霖表示，集团的行政开支增加主要源于公司经营发展的不断扩大导致的行政人员数量相应增加;配合业务开展导致办公室行政开支有所增加;及其他咨询费用增加(如上市相关费用等)。

至于销售以及分销开支，复宏汉霖表示，主要为HLX02(注射用曲妥珠单抗)产品2020年正式上市销售提前布局而组建商业运营团队。

此外，复宏汉霖2019年“其他开支”达3663.5万元，占总收入40.29%，但年报中并未披露该项目开支具体用途。(记者 张润琪)

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