2020年A股收益前景或优于其他资产 大类资产该如何配置?

2019年A股市场表现超出预期，弱周期的消费、医药和以5G、半导体为代表的科技股走出结构性行情。2020年A股收益前景如何?大类资产该如何配置?

2020年A股具备优于其他资产的收益前景

诺德基金总经理助理郝旭东在2020年宏观经济展望和资产配置策略会上表示，当前无论是横向与海外比较，还是纵向与历史比较，A股整体估值仍处于较低位置，市场大幅向下空间有限。同时，逆周期调节下，经济韧性仍存，深化改革依旧在推进，且以各行业龙头为代表的上市公司在经营成长上仍将大幅超越宏观总量，为获取超额收益提供基本面支撑。所以，2020年A股具备优于其他资产的收益前景。

但郝旭东也强调，经历一年上涨后，A股内部仍存在结构性高估，部分优质股票估值已大幅透支未来业绩预期，中短期内估值继续提升概率较小，后续将进入业绩验证期，部分风险或将释放。

郝旭东表示，2020年经济增长有韧性，但有压力，政策空间打开可能性较大，企业经营增长有保障，经营相对稳定、低估值的传统价值龙头或将明显受益。

他在权益投资方面的策略是：控制风险，寻找行情持续下的热点扩散板块，重点关注两方面：一是估值不那么贵、基本面不那么差的二三线细分龙头，二是市场低估的、受益于政策逆周期调节的。板块方面，精选性价比突出的地产、银行及部分周期板块，医药及部分科技二三线细分龙头，受益于政策的新能源产业及部分中游行业，国企改革。

2020年大类资产配置策略类似2013年

诺德基金首席资产配置官、诺德FOF投资总监郑源表示，从短周期视角看，2020年中国宏观经济将处在2019年年底开始的库存周期的主动补库存阶段;从中周期视角看，需求仍须面对从2017年年底开始的持续下滑局面。

郑源认为，中国2020年的宏观经济场景将与2013年极为相似。如果以2013年大类资产走势为参考，仅从权益类资产角度看，2020年A股将呈现鲜明的结构性牛市行情，科技类、成长类和中小市值个股值得期待。而与此对应的被动型指数基金和风格匹配的主动管理类产品将会有不错表现。

谈及固收类资产，郑源说，债券市场面临较大波动，短久期债、利率债以及高信用等级债券表现将更稳健;而沉寂已久的货币基金和短债基金可能因为其年化收益的重新回升，再次赢得投资者追捧。

黄金配置方面，郑源认为，美国劳工收入提升放缓，经济预期见底，实际通胀预期平稳，黄金价格将震荡，配置价值在于对冲全球风险。

而原油价格，将长期受制于全球需求回落，短期受供需平衡差影响而上升。

看好五大消费领域投资机会

从“长跑”到“常胜”，消费股还值得继续投资吗?诺德基金研究总监罗世锋认为，此时一定要找到具有很强黏性的真正好消费。

罗世锋提到“消费粘性”概念，他说，消费粘性是消费者对消费品或服务的信赖，也可称为消费品牌的客户忠诚度。消费者对品牌依赖度越高，则消费粘性越大，其再消费的预期也越高。

罗世锋认为，“粘”的消费属性也体现出标的是否具有宽阔的护城河基础。在投资护城河的构成中，最重要的无形资质和转换成本都直接来自消费粘性。更“粘”的消费具有更高的转换成本，更“粘”的消费也具有更强的市场议价能力和定价权，因此能长期享受高于正常投资回报率的收益水平。

罗世锋说，诺德的研究表明，长期优秀的消费品投资标的，一般均具有非常强的消费粘性。因此分析并追踪消费粘性，或将成为消费股价值研究、投资的有效方式。

罗世锋表示，从消费行业的投资策略来说，看好以下几个领域：一是游戏，5G、AR、VR的应用，会给游戏产业带来大变革，看好科技催生的新体验;二是教育，看好职业教育和课外辅导;三是化妆品，国内化妆品将有很好的机会;四是连锁酒店，接下来或是行业复苏阶段;五是医药，持续看好创新药和消费升级。(陈剑)

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