一致预期贵州茅台提价 未来业绩增速20%左右

贵州茅台是A股股价最高的个股，也是券商等机构重点关注的公司之一。15日晚间贵州茅台才刚出三季报，就有近20家券商连夜撰写研报，16日一早以最快的速度发布，可见券商的重视程度。

在三季报点评中，对贵州茅台未来产品价格、产能增长、业绩预测、目标价格等投资者关心的问题，券商都有较明确的阐述。

提价预期强烈

中秋、国庆期间，茅台酒价大幅波动，茅台酒价的走势将直接影响到股价的走势，而最新的券商研报一边倒预计茅台酒未来将提价。

民生证券表示，中秋国庆期间，公司针对商超、电商等渠道的针对性放量取得了良好效果，三家核心KA及两家核心电商共计接近1000吨的针对性放量，有效遏制了中秋前期有脱缰之势的批价持续走高，从最高2650元回调至最低2100元，近期在2200元—2300元附近逐渐企稳。不过，经销商在三季度末已基本执行完全年配额，10月、11月份渠道可执行增量有限，如果公司不采取前期类似渠道操作进行平抑，批价后续仍有可能再次走出震荡上行态势。

招商证券表示，节后跟踪来看，茅台批价又逐日回升至2300元，本次直营放量可视为继春节后的又一次压力测试，表明潜在需求仍未被充分满足。在经销商全年计划已经执行完毕、来年春节较早背景下，建议公司提前做好发货准备计划，可考虑提前执行明年计划量，并继续在电商商超渠道持续放量，稳定批价在合理水平。

中银国际表示，2017年末提价之后，已接近两年没有提价，由于茅台一批价持续上行，进销差价超过 1200 元，当前渠道利润率远超历史均值。随着2020年基酒供应紧张局面得到缓解，公司有能力增加供给来稳定终端价。因此判断未来一年存在上调出厂价的可能性。

产销量或增长40%以上

产能，一直是制约贵州茅台业绩增长的重要因素，有部分券商给出了贵州茅台未来产量的预测。

中信建投表示，根据贵州茅台公告的2018年基酒产量及2020年规划基酒产量达5.6万吨，可以推算出2024年茅台酒可供销售量达4.7万吨左右，同比2018年销售量增长40%以上。

方正证券表示，根据基酒量测算，今年的可供销售量不增长，主要靠年度供给平滑维持增长，而明年公司的供给量较今年实际出货增幅也有限，因此价格因素将成为业绩增长的关键，与直营比例继续提升、产品结构升级等一起驱动明年业绩增长。

广发证券表示，根据茅台酒工艺，四年前生产的基酒大部分用于勾兑成商品酒出厂。2016年茅台酒基酒产量达39313吨，同比增长22%，明年开始公司产能有望逐渐释放。

未来业绩增速20%左右

成长性，是股价上涨的重要动力之一。券商对贵州茅台未来的盈利增长都抱有极大的信心，普遍预测未来数年的业绩增长区间在20%左右。

国金证券认为，作为白酒行业龙头，贵州茅台长期推荐逻辑不变，全年千亿目标可期。预计 2019年—2021年公司营业总收入为892亿元、1049亿元、1217亿元，分别同比增长15.6%、17.6%、16%;净利润分别为426亿元、506亿元、593亿元，分别同比增长21.0%、18.8%、17.2%，折合每股收益分别为33.91元、40.27元、47.20元，对应目前股价市盈率分别为36倍、30倍、26倍，维持“买入”评级。

太平洋证券假设明年综合销售价格提高20%，在此背景下做盈利预测，贵州茅台2019年—2021年收入增速分别为15%、23%、14%，净利润增速分别为24%、27%、16%，对应的每股收益分别为34.88元、44.19元、51.39 元。

中银国际根据三季度业绩，预计贵州茅台2019年、2020年每股收益为34.68元、42.13元，同比增长23.8%、21.5%。

目标价直指1400元以上

现在贵州茅台股价最高已突破1200元，未来还能涨多少呢?

广发证券表示，目前多地茅台酒批价维持在 2100元—2300元，渠道利润甚至超过了公司的利润，不排除明年提出厂价的可能性。未来3年盈利稳定性强，上调公司目标价至1414元。

中信证券表示，展望未来2年，贵州茅台具备稳健量增基础和提价潜力，望维持稳健增长，核心资产价值凸显，可看长做长。考虑年底估值切换，上调未来6个月—12个月目标价至1400元。

国信证券认为，贵州茅台具备通过调整产品和渠道结构实现稳定业绩增长能力，看好龙头长远发展，维持“买入”评级，一年期目标估值1314元—1396元。

川财证券认为，受益于公司直销渠道比例逐步提升、公司治理不断完善、产量提升，给予公司34倍—35倍市盈率估值较为合理，对应合理股价为1365元—1405元。

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